EVALUACIÓN DE PROYECTOS DE INVERSIÓN

Existen decisiones dentro de una empresa, que involucran grandes cantidades de dinero y tienen
efectos de larga duración e inciertos resultados reales. Asimismo, una vez que se emprende en
uno de estos proyectos de largo plazo, no pueden cambiarse sus costos durante largos períodos.
Una planeación cuidadosa a largo plazo y no un control día tras día, es la clave para la
administración de costos de largo plazo.
El presupuesto de capital es la principal técnica contable para analizar y controlar los costos de los
proyectos de largo plazo.
El presupuesto de capital con las decisiones de planeación a largo plazo para las inversiones. Las
etapas para el PRESUPUESTO DE INVERSIÓN son:
ETAPA 1: IDENTIFICACIÓN: distinguir cuáles proyectos de desembolsos de capital lograrán los
objetivos organizacionales. Por ejemplo: compra de un nuevo activo fijo.
ETAPA 2: BÚSQUEDA: Explorar varias posibilidades de inversión para el desembolso de capital
que lograrán las metas organizacionales. Por ejemplo considerar las mejores alternativas de
maquinaria que mejoren la productividad.
ETAPA 3: RECOPILACIÓN DE INFORMACIÓN: Considerar las consecuencias de inversiones
alternativas de capital, estas consecuencias pueden ser tanto cualitativas como cuantitativas. Por
ejemplo: FACTORES CUANTITATIVOS:
– El efectivo desembolsado para efectuar la compra de un activo fijo
– La reducción de costos de mano de obra en la operación de la nueva
maquinaria
– Los costos menores que resultan de tener que aplicar menos tiempo de
procesamiento en la producción.
FACTORES CUALITATIVOS:
– Calidad del producto
– Seguridad para los empleados den el manejo de la maquina nueva
ETAPA 4: SELECCIÓN: Seleccionar los proyectos para su implementación. Analizar los
resultados anticipados de las decisiones de presupuestación de capital que pueden cuantificarse
en términos financieros:
– Flujo de efectivo descontados (VAN y TIR que reconocen explícitamente el
valor del dinero en el tiempo, como factor crítico en las decisiones que afectan
largos períodos.)
– Período de recuperación
– Tasa de rendimiento contable
ETAPA 5: FINANCIERA: Obtención de fondos para el para el proyecto, las fuentes pueden ser
efectivo generado por la empresa internamente, a través de un préstamo, o el mercado de
capitales (acciones, bonos).
ETAPA 6: TOMAR LA DE DECISIÓN: Decidir realizar el desembolso e invertir en el proyecto
seleccionado.
ETAPA 7: IMPLEMENTACIÓN Y CONTROL: Poner el proyecto en movimiento y realizar el
seguimiento de su desempeño. En algunos casos el seguimiento puede incluir la auditoría
posterior a la decisión, donde se comparan las proyecciones hechas en el momento de seleccionar
el proyecto con los resultados reales.
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MÉTODOS DE EVALUACIÓN DE RESULTADOS
1) Métodos de flujo de efectivo descontado. Técnicas de Valor actual neto y Tasa interna
de Retorno.
El método de flujo de efectivo descontado mide los ingresos y egresos de un proyecto
como si ocurrieran en un solo punto en el tiempo, de manera que puedan compararse
apropiadamente. Este método reconoce que el uso del dinero en el tiempo tiene un costo
de oportunidad; intereses a los que se renuncia.
Este método se enfoca en los flujos de ingreso y egreso de dinero en efectivo, en lugar de
los ingresos por operación como se utiliza en la contabilidad convencional. Se invierte el
efectivo ahora con la esperanza de recibir una mayor cantidad de efectivo en el futuro.
En estos métodos de evaluación, las fuentes de los flujos de efectivo y el tratamiento
contable de los mismos son irrelevantes.
Las técnicas de flujos de efectivo descontado son: A) VAN y B) TIR
A) Valor Actual Neto
Es un método para calcular la pérdida o utilidad monetaria neta esperada de un proyecto,
al descontar los ingresos y egresos futuros de efectivo al punto actual en el tiempo,
utilizando la tasa requerida de recuperación.
Esta tasa interna de recuperación es la tasa necesaria, mínima y aceptable de
recuperación en una inversión. Esta tasa es la recuperación que la organización podría
esperar recibir en otro proyecto de inversión de riesgo comparable. También puede ser
llamada: tasa de descuento, tasa de corte, costo de capital o costo de oportunidad (del
capital). Si la suma de ingresos y de egresos de dinero descontados a esta tasa mínima
requerida, arrojan y saldo positivo o nulo, los aspectos financieros del proyecto indican que
se debe aceptar. Su tasa de rendimiento esperada es igual o excede a la tasa requerida
de recuperación. Si el total es negativo, el aspecto financiero indica que el proyecto debe
ser descartado, ya que la tasa de recuperación inherente al proyecto está por debajo de la
requerida.
La ventaja más relevante de este proyecto es que el resultado no es un porcentaje (como
en el caso de la TIR), sino que es un monto de dinero, que puede adicionarse al valor
actual neto de otro y otros proyectos, individuales e independientes y calcular así el efecto
de aceptar una combinación de proyectos.
Otra ventaja de este método por sobre la TIR, es que la tasa de corte de cada período
puede no ser la misma.
B) Tasa Interna de Retorno
La técnica de LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR), permite calcular cual es la tasa de
descuento en la que el valor actual de los ingresos esperados de efectivo de un proyecto
iguala al valor presente de los egresos esperados de efectivo del proyecto. Esta tasa, en
consecuencia, es la tasa de cálculo que arroja un valor actual neto de los flujos de fondo
igual a cero. La desventaja de este método es que supone recolocaciones de dinero a la
misma tasa a lo largo de la vida útil del proyecto.
Análisis De Las Partidas Seleccionadas Utilizando El Flujo De Efectivo Descontado
En estos métodos de descuento, se utilizan sólo las partidas reales de efectivo, porque es sólo
cuando se paga en efectivo, que la empresa sacrifica usos alternativos de dinero, y por lo tanto
necesita reconocer el valor del dinero en el tiempo.
Los proyectos de inversión normalmente tienen cinco categorías de egresos de efectivo:
1. INVERSIÓN INICIAL: con dos componentes: a) inversión inicial en el activo fijo
b) Inversión inicial en capital de trabajo
a) Inversión inicial en el bien: Egresos hechos para comprar el equipo, la maquinaria y la
planta de instalación, ocurren en los primeros períodos de vida de un proyecto e
incluyen egresos de efectivo para transportar e instalar el producto.
b) Inversión inicial en capital de trabajo: Toman la forma de activos actuales, tales como
cuentas a cobrar e inventario, es necesario deducir la inversión en el capital de trabajo
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del bien que se desafectará por la incorporación de este nuevo. Este egreso se realiza
en el año cero del proyecto.
2. PRECIO ACTUAL DE VENTA DEL BIEN VIEJO: Cualquier efectivo recibido de la venta
del activo viejo es un ingreso de efectivo relevante (en el año cero) porque es un flujo
futuro esperado de efectivo que diferencia entre las alternativas de invertir y no en el nuevo
proyecto. En tanto es irrelevante el valor de libros (costo original menos depreciación
acumulada) del equipo viejo ya que es un costo pasado. Nada puede cambiar lo que ya se
ha gastado o lo que ya ha sucedido. Las compañías sujetas a impuestos deben
contabilizar los flujos de efectivo puesto que deben pagar o deducir impuestos con la venta
de la maquinaria vieja.
3. FLUJOS RECURRENTES DE EFECTIVO DE OPERACIÓN: Todos los flujos
recurrentes de efectivo que se diferencian entre las alternativas. Los ingresos de efectivo
que puede percibir la empresa pueden resultar de la producción y venta de productos o
servicios adicionales, o de ahorros en costos de operación (materiales y mano de obra) en
efectivo.
4. PRECIO FINAL DE VENTA DE LA INVERSIÓN: La venta de la inversión en la fecha de
terminación de un proyecto, por lo general aumenta el ingreso de efectivo en el año de la
venta. Por lo general es pequeño el valor presente de las cantidades que han de recibirse
en el futuro distante. Esta categoría tiene dos componentes:
a) Precio final de venta de la maquinaria
b) Recuperación del capital de trabajo
5. IMPUESTOS SOBRE INGRESOS
2) Métodos contables. Período de repago y tasa de rendimiento contable.
1. Método de período de repago o recuperación
Mide el tiempo necesario para recuperar, en forma de ingresos netos de efectivo, las
unidades monetarias netas invertidas en un proyecto.
Recuperación = Inversión inicial neta = Nº de períodos
Aumento uniforme en el flujo anual de efectivo
El método de recuperación destaca la liquidez, que a menudo es un factor importante en las
decisiones de negocios Los administradores prefieren proyectos con períodos de
recuperación más cortos (con más liquidez) a otros proyectos con períodos de repago más
largos, si el resto de las características del proyecto son iguales entre sí. Los proyectos con
períodos de recuperación más cortos dan a la compañía mayor flexibilidad, porque los
fondos para otros proyectos están disponibles antes.
Tiene tres desventajas importantes: no pondera el valor del dinero en el tiempo y se olvida
de la rentabilidad del proyecto. Además, con el método de recuperación prioriza la elección
de una fecha de corte cercana para aceptar el proyecto, y promueve así la elección de
inversiones de corta vida útil, que en algunos casos podrían dar un VAN positivo.
2. Tasa de rendimiento contable
Es una medida contable del ingreso dividida entre la unidad contable de inversión. Los
partidarios de este método prefieren proyectos con tasas de rendimiento contable más
elevadas, en lugar de más bajas, si todas las otras características permanecen iguales.
Tasa de rendimiento contable = Aumento en el ingreso de operación anual promedio esperado
Inversión inicial
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EJEMPLO:
Un centro de estudios radiográficos, está analizando el proyecto de comprar una máquina de rayos
X con tecnología más avanzada, con el fin de reemplazar una máquina vieja. Esta máquina vieja
podría operar durante cinco años más, y no tendrá valor final al cabo de ese lapso. La inversión
inicial neta de la nueva máquina es de $379.100. Que consiste en la compra de la nueva máquina
$372.890, y una inversión adicional en efectivo en capital de trabajo (suministros piezas de
refacción para la máquina) de $10.000 menos $3.790 del efectivo obtenido con la venta de la
máquina actual. La administración espera que la nueva maquinaria tenga una vida útil de 5 años y
que al final de esta no tenga valor de recupero. Los ingresos de efectivo provendrán de ahorros en
los costos de operación duran te los cuatro primeros años de $100.000, en tanto que el quinto será
de $90.000 más el ingreso de $10.000 proveniente de la venta del capital de trabajo invertido al
inicio del proyecto en la máquina nueva.
De acuerdo a otro proyecto similar que se lleva a cabo en la compañía, la tasa de descuento
requerida es del 8%.
1) Flujos de efectivo relevantes
Al final del año
0 1 2 3 4 5
1. a) Inversión inicial en la máquina $(372.890)
b) Inversión inicial en capital de
trabajo
$( 10.000)
2. Precio actual de reventa de la maq.
Vieja
$ 3.790
EGRESO INICIAL NETO: $379.100
3. Flujos recurrentes de efectivo por
operación
$100.000 $100.000 $100.000 $100.000 $90.000
4. a) Precio final de reventa de la
maquina
0
b) Recuperación de capital de trabajo $10.000
Total de flujos relevantes de
efectivo
$379.100 $100.000 $100.000 $100.000 $100.000 $100.000
2) VAN: Inversión inicial neta $379100
Vida útil 5 años
Flujos de operación $100.000
Tasa de corte 8%
Total
Valor
Actual
$
Valor presente de
1$ descontado al
8%
0
1
2
3
4
5
Inversión Inicial Neta (379.100) 1 $379.100
92.600 0.926 $100.000
85.700 0.857 $100.000
79.400 0.794 $100.000
73.500 0.735 $100.000
Flujos de efectivo
recurrentes
=
Valor actual de los
flujos de fondos 68.100 0.681 $100.000
Valor Actual Neto $20.200
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3) TIR: Inversión inicial neta $379100
Vida útil 5 años
Flujos de operación $100.000
Tasa de corte 12%
Total
Valor
Actual
$
Valor presente de
1$ descontado al
12%
0
1
2
3
4
5
Inversión Inicial Neta (379.100) 1 $379.100
89.300 0.893 $100.000
79.700 0.797 $100.000
71.200 0.712 $100.000
63.500 0.635 $100.000
Flujos de efectivo
recurrentes
=
Valor actual de los
flujos de fondos 56.700 0.567 $100.000
Valor Actual Neto $(18.700)
Interpolación: si VAN al 8% $ 22.200
4% x= 2,17% $(22.200) $40.900
TIR = 10,17% $ 0
VAN al 12% $(18.700)
Si a $40.900 4%
$22.200 x= ($22.200 *4%)/$40.900 = 2,17%
4) Período de repago: Inversión inicial neta $379.100
Vida útil 5 años
Flujos de operación $100.000
Año Flujos de operación Flujos de operación
Acumulados
Inversión inicial neta
pendiente de
recuperarse
0 0 0 $379.100
1 $100.000 $100.000 $279.100
2 $100.000 $200.000 $179.100
3 $100.000 $300.000 $ 79.100
4 $100.000 $400.000 0
5 $100.000 $500.000 0
Una interpolación en los $100.000 de flujos del 4 año en línea recta, revela que los últimos
$79.100, necesarios para recuperar la totalidad de la inversión de $379.100 se logra casi a fines
del cuarto año.
Período de recuperación: 3 años + ($79.100/$100.000 x 1 año) = 3.791 años
5) Tasa de rendimiento contable:
Inversión inicial neta $379.100
Vida útil 5 años
Ahorro de costos $100.000 años 1 a 4
$ 90.000 año 5
Aumento de ahorros de operación promedio = (($100.000×4)+$90.000) / 5 = $98.000
Depreciación lineal $372.890 / 5 = $74.578
Inversión inicial neta = costo de la nueva maq. $372.890
– reventa maq. Vieja $ 3.790
+ capital de trabajo $ 10.000
$379.100
Tasa de rendimiento contable = Aumento en el ingreso de operación anual promedio esperado
Inversión inicial
Tasa de rendimiento contable = $98.000 – $74.578 = 6.18%
$379.100
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ENCUESTA PRÁCTICA EMPRESARIAL
(FUENTE Contabilidad de Costos: Un enfoque empresarial. Horngren, Foster y Datar. Ed.
Prentice Hall 8va. Edición año 1996)
Comparación Internacional de métodos de Presupuestación de Capital
¿Qué métodos utilizan las compañías alrededor del mundo para analizar decisiones de inversión
de capital? Los porcentajes del resumen de las empresas encuestadas exceden a veces el 100%,
porque utilizan más de un método de decisión:
Estados
Unidos
Australia Canadá Irlanda Japón Escocia Corea
del Sur
Reino
Unido
Período de
Recuperación
59% 61% 50% 84% 52% 78% 75% 76%
Tasa interna de
Retorno (TIR)
52% 37% 62% 84% 4% 58% 75% 39%
Valor Actual
Neto
(VAN)
28% 45% 41% 84% 6% 48% 60% 38%
Tasa de
rendimiento
contable
13% 24% 17% 24% 36% 31% 68% 28%
Otros 44% 7% 8% – 5% – – 7%
Notas:
– El método de recuperación es el más utilizado en todos estos países, siendo
en Japón el método más utilizado por las empresas. En tanto que para el resto
de los países encuestados los métodos de descuento de capital (VAN y TIR)
resultan extensamente utilizados.
– El método de la tasa de rendimiento contable es uno de los métodos menos
utilizados en el mundo, a excepción de Japón donde es el 2º método más
utilizado por sobre los de flujos descontados.
– No existen datos locales sobre estos métodos de evaluación

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